（來源：漸近投研）

2月CPI同比下降0.70%，環比下降0.20%，而上個月為環比上漲0.70%。PPI同比下降2.20%，環比下降0.10%，而上個月為同比下降2.30%。

2月的CPI同比及環比漲幅均由正轉負。2月份CPI同比由正轉負吸引了市場的注意，統計局對此特意作出了解釋：受春節錯月影響，今年CPI同比計算時，基數明顯偏高。去年2月是春節假期，各項消費品及服務價格明顯偏高。而今年春節在1月，2月各項價格有所下行，導致CPI同比在計算時麵對一個很高的基數。

其中鮮菜、乘用車以及飛機票和旅遊價格是CPI同比下行的主要原因。去年多雨雪天氣，而今年是暖冬，受天氣影響明顯的鮮菜供給充足，導致價格低於往年同期。乘用車降價促銷，價格也出現了明顯的下降。飛機票和旅遊價格的下行則主要是由於春節結束，居民複工減少出行所帶來的。

從2月CPI的結構來看，首先食品價格環比下降0.2%，而上個月為環比上漲1.3%，變動幅度和往年春節期間相當，並未明顯弱於往年。

每年春節之後各類消費品及服務價格都會出現一定幅度的下滑，影響CPI環比價格下行的主要因素也是鮮菜、乘用車、飛機票和旅遊三大項。這裏麵最值得注意的是乘用車價格的下行，當下汽車廠商的競爭仍未有緩解。鮮菜價格的下行和天氣有關，飛機票和旅遊價格的下行和假期結束有關，其餘食品或消費品的價格下行幅度和往年同期相當，不需要過多注意。

2月豬價和上市公司股價均在低位徘徊。在去年短暫的豬價回暖之後，豬肉價格已經接近重回去年的底部區間，這導致雖然市場情緒回暖，但養殖企業股價並未有更好的表現。這一輪豬周期的出欄情況，遠比以往曆次的豬周期都嚴重，這導致每次生豬價格的回升都非常短暫，而豬價在經曆短暫的回暖之後，很快會快速回落。以目前市場的產能出清情況，短期內很難看到一輪持續較久的豬價上行周期。

我們仍然維持此前的觀點：當下正處於豬價上行周期的起步階段，但受製於上一輪周期養殖企業產能的過剩，整體行業仍然處於偏弱狀態，而非一路走強。

酒類價格回升，環比下跌0.3%，相較往年同期偏弱。一般來說，春節之前酒類價格上行，春節之後酒類價格下行。單從2月的酒類價格變動來看，雖然弱於往年同期，但仍然在往年同期的價格變動區間中。不過值得注意的是3月的酒類價格：按照當前的價格趨勢而言，如果沒有內需的修複，那麽3月酒類價格變動幅度很容易超出往年同期的區間。因此酒類價格的強弱，我們可能要等到春節影響完全消失之後的3月數據，才能看得更清楚。

其次是非食品項2月下跌0.1%，上個月為上漲0.6%，和往年同期水平相當。2月非食品方向中表現最突出的主要是消費品，服務項中的飛機票和旅遊價格反而對非食品項的CPI有所拖累。

根據統計局的披露：能源價格環比上漲0.6%，其中汽油價格上漲1.3%。部分服務行業價格穩步上漲，主要是電影及演出票、房租、家政服務和美發等。

除此之外值得注意的是中藥價格環比下跌0.1%，遠低於往年同期水平。從中藥價格的環比變動上我們能清晰看到，隻有2023年中藥價格出現了階段性的上漲，這和中藥材價格等高頻數據上的變動基本一致。在那之後中藥價格連續下行，尤其是中藥價格在去年下半年開啟新一輪下行趨勢之後，中藥相關上市公司股價也已經基本跌回了去年的低位，短期內中藥可能並不是一個具有性價比的投資選擇。

剔除了食品和能源的核心CPI環比下降0.20%，上個月為環比上漲0.50%。2月核心CPI表現不及往年同期，主要受部分服務項價格的拖累。

本月PPI同比數據由上個月下降2.30%變為下降2.20%，PPI環比跌幅同樣小幅收窄。

拆分來看PPI，生產資料跌幅收窄，生活資料價格跌幅持平。中遊原料業表現最好，其次是下遊加工業，上遊采掘業表現最差；生活資料中耐用消費品及一般消費品表現不錯，其他品類表現一般。

根據統計局披露：裝備製造業中，光伏設備及元器件製造價格同比下降13.0%，電子半導體材料價格同比下降9.7%，汽車整車製造價格同比下降4.6%，降幅比上月均有所收窄。節後複工複產加快，用電需求迅速恢複，電力熱力生產和供應業價格同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.7個百分點。

總體來看，PPI同比、環比均小幅收窄，顯示目前主要工業品的價格在當前價格中樞出現了企穩的趨勢。由於供需格局仍然不佳，因此暫時沒有出現明確的上行動力……